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捷佳偉創股票分析:受益光伏平價上網、技術升級迭代的國產光伏電池片設備龍頭

2019-10-09 14:37 互聯網

  一、公司簡介

  捷佳偉創是一家國內領先的從事晶體硅太陽能電池設備研發、生產和銷售的國家高新技術企業。主營產品為PECVD設備、擴散爐、制絨設備、刻蝕設備、清洗設備、自動化配套設備等太陽能電池片生產工藝流程中的主要設備的研發、制造和銷售。

  二、公司經營情況

  公司近年來主營業務收入增長較快,2013-2018年,公司營業收入從3.9億增至14.9億,復合增速30.7%;歸母凈利潤從0.13億增至3.06億,復合增速88.09%。2016年、2017年、2018年公司營業收入分別為8.31(+137.67%)、12.43(+49.51%)、14.93(+20.11%)億元,歸母凈利潤分別為1.18(+231.12%)、2.54(+115.11%)、3.06(+20.53%)億元。

  公司的主力產品是光伏電池片加工用到的摻雜沉積設備、濕法工藝設備、自動化設備等。摻雜沉積設備可細分為擴散爐和PECVD,濕法設備可細分為清洗設備、制絨設備和刻蝕設備。從產品種類看,公司產品基本公司產品幾乎覆蓋除絲網印刷外所有環節,有望成為整線設備供應商。從2018年營收結構看,摻雜沉積光伏設備占公司營收56.12%,濕法工藝光伏設備收入占公司營收25.67%,自動化配套設備占公司營收12.36%。2019H1中,摻雜沉積光伏設備收入占比提高到73.99%。

  三、光伏電池片技術迭代,降本增效推動光伏平價上網

  在政策的大力支持之下,我國光伏產業通過技術升級、降本增效,已經成為具有全球競爭力的優勢產業,隨著光伏平價上網的逐漸逼近,我們認為光伏行業將進入新的發展階段。國內光伏電池片正在經歷劇烈的技術路線變更。從第一代的鋁背場BSF電池、到第二代主流的PERC電池片技術,到未來大趨勢的HIT電池片技術,技術的更新迭代推動了設備供應商的快速迭代和更新,帶來了國產光伏設備的巨大發展。

  PERC電池的工藝技術已經逐步成熟,正以其低成本、高效能,逐步替代市場上現有的BSF電池片,成為市場主流工藝。近年來,也有大批企業積極參與投資這一領域,加快PERC量產產業化的階段過程。2019年新建光伏電池片產能中,PERC已經占比80%以上,成為市場上的主流電池片技術路線。根據中國光伏行業協會2019年初發布的《中國光伏產業發展路線圖》,2018-2020年預測PERC電池占比將從38.5%提升至65.7%。異質結電池是單晶PERC電池之后的下一代電池技術,有望引領行業新一輪的變革。HIT電池的轉換效率明顯高于傳統的BSF電池片、PERC電池片,不斷創出歷史新高,2014年達到24.7%,2015年達到25.6%。HIT電池具有高效、雙面發電、無衰減、工序簡單等突出優點,未來具有廣闊的應用前景。

  四、公司是國產光伏電池片加工設備龍頭企業

  捷佳偉創主營產品包括制絨設備、清洗設備、擴散爐、刻蝕設備、PECVD設備、自動化配套設備等主要工藝設備,在目前的PERC/BSF光伏電池片加工中幾乎覆蓋了除絲網印刷以外的所有環節,特別在前段設備中優勢巨大,市占率較高,出貨量增長快速。公司也積極開拓HIT電池片生產設備,在制絨清洗設備等工序領域已經具備量產能力,同時也在積極布局HJT非晶硅沉積、TCO鍍膜、絲網印刷等其他工序環節的設備。公司主要的競爭對手包括德國的施密德公司、CentrothermPhotovoltaicsAG公司、瑞納、國內的蘇州聚晶、豐盛裝備、邁為股份等。

  五、投資建議

  對標的國內可比公司包括國內高端智能光伏裝備制造商邁為股份、晶盛機電、金辰股份、帝爾激光、羅博特科等。從規模上看,捷佳偉創目前規模處于行業領先水平,設備涉及傳統BSF電池、PERC電池幾乎所有工序,在光伏電池片技術迭代的第一波PERC滲透率提升的過程中受益最大。公司也積極布局HIT電池片技術的設備,制絨清洗設備已經量產,未來也有望在HIT電池片生產設備上延續輝煌。參考可比公司PE估值,我們認為捷佳偉創合理估值應該在2019年30倍左右,建議目標價40元,給與買入評級。

  六、風險提示

  1)光伏裝機不達預期2)未來光伏發電系統成本下降不及預期3)競爭格局變化,競爭加劇毛利率下滑4)公司存貨增速較高。

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